Цитата:
The Telegraph UKВеликобритания
Ханс ван Леувен
По обе стороны Ла-Манша витает призрак финансовой помощи от главного мирового спасателя — Международного валютного фонда (МВФ).
Французский министр финансов Эрик Ломбар воспользовался этой ситуацией, чтобы запугать парализованный парламент и заставить его поддержать меры, которые позволят сдержать рост долга страны и стремительное увеличение расходов по займам.
В Великобритании лидеры оппозиции и ведущие экономисты предупреждают о перспективе финансовой помощи МВФ на фоне аналогичной проблемы с неуправляемым долгом.
Рынок облигаций отреагировал на это предупреждение. Доходность 10-летних облигаций Великобритании и Франции — процентная ставка, которую правительства этих двух стран должны платить за заимствование денег на рынках — сейчас выше, чем в Греции.
Две крупнейшие европейские страны неминуемо движутся к пропасти финансового кризиса.
Экономисты утверждают, что до полномасштабного кризиса еще далеко.
Однако они помнят правило чикагского экономиста Руди Дорнбуша: "В экономике сначала все происходит медленнее, чем вы думали, а потом — быстрее, чем можно было себе представить".
Поскольку обе страны по-прежнему медленно движутся по наклонной, ни одна из них пока не предложила выход из ситуации для биржевых брокеров.
"Долговой кризис обычно влечет за собой политический кризис. Даже при неустойчивом финансовом положении долговой кризис возникает не так часто, — считает главный экономист UBS Global Wealth Management Пол Донован. — Есть возможность получить более высокую доходность по облигациям, но правительство может продавать облигации с более высокой доходностью. Должно быть что-то более значительное. По сути, когда теряется доверие большого числа инвесторов, обстоятельства вынуждают их больше не поддерживать финансовое положение или рынок облигаций в стране".
Эндрю Кеннингем из компании Capital Economics считает, что пока нет никаких признаков забастовки из-за ситуации с облигациями во Франции.
По его словам, "французскому правительству по-прежнему очень легко продавать облигации. Они остаются очень ликвидными, и есть много покупателей как внутри страны, так и за рубежом. Ни одна группа покупателей не смогла бы сейчас помочь внезапно избавиться от долга Франции".
Тем не менее, "защитники облигаций" будут тщательно изучать отчетность обеих стран, пытаясь определить, какой из них может понадобиться первой обратиться за помощью.
"Рынки любят простоту, поэтому они начнут с анализа соотношения номинальной стоимости долга к ВВП", — считает Карстен Брзески из голландского банка ING.
Долг
Объем государственного долга Великобритании составляет около 96% от размера экономики. Это пятый по величине показатель среди развитых стран, хотя в последнее время ситуация не ухудшалась.
Соотношение долга к ВВП Франции на конец прошлого года составляло 113% и вновь приближается к максимуму в 115%, который наблюдался во время пандемии.
Это соотношение ухудшится, если правительству понадобится занять больше средств, а это произойдет, если дефицит бюджета будет продолжать расти.
В прошлом году дефицит бюджета Великобритании составил 4,8% ВВП, что почти вдвое меньше, чем послевоенный максимум, зафиксированный в 2020-21 годах. Управление бюджетной ответственности ожидает, что к концу десятилетия он снова сократится почти вдвое.
Напротив, дефицит бюджета Франции в прошлом году вырос до 5,8% ВВП, и Европейская комиссия считает, что в этом и следующем году он останется на том же уровне, в результате чего долг достигнет 118% ВВП.
Эти прогнозы основаны на предположении, что правительства двух стран смогут либо ограничить расходы, либо повысить налоги, как того требует ситуация.
В Великобритании давление со стороны рядовых депутатов от Лейбористской партии вынудило министра финансов Рэйчел Ривз отказаться от нескольких ключевых мер по экономии, включая зимние пособия на топливо и реформы системы социального обеспечения. Это снизило запланированные сокращения расходов примерно на 6 млрд фунтов стерлингов.
Премьер-министр Франции Франсуа Байру представил пакет мер по сокращению расходов и повышению налогов на сумму 44 млрд евро, который, по его словам, может снизить дефицит бюджета до 4,6% ВВП в следующем году.
Однако у него нет достаточного количества голосов во французском парламенте, чтобы продвинуть этот пакет мер. 8 сентября пройдет вотум о доверии, который может не только похоронить его план, но и привести к отставке его правительства.
"Они совершенно не согласны с тем, какие меры следует принять для сокращения дефицита. Они даже не согласны с тем, как быстро следует сокращать дефицит, — говорит Лео Баринкоу из компании Oxford Economics. — Очень трудно себе представить, что с таким составом Национальной ассамблеи будет проведена необходимая крупномасштабная консолидация бюджета".
Баринкоу задается вопросом, станет ли ситуация с рынками во Франции более определенной до следующих президентских выборов в апреле 2027 года.
Правительство Кира Стармера имеет огромное большинство и срок полномочий, который может продлиться до 2029 года.
Однако поскольку лейбористы отстают от партии "Реформировать Соединенное Королевство" Найджела Фаража на 10 пунктов в опросах общественного мнения, а на левом фланге появилась новая угроза со стороны партии, поддерживаемой Джереми Корбином, рядовые депутаты-лейбористы, имеющие небольшое большинство, скорее всего, будут реагировать нервно или откровенно противостоять требованиям сокращения расходов или повышения налогов.
Уже есть сомнения в том, смогут ли Стармер и Ривз обеспечить бюджеты, необходимые для предотвращения кризиса в стиле 1970-х годов.
Налоги и расходы
Даже если бы правительства захотели повысить налоги, это было бы сложно, так как обе страны уже выжимают из своих экономик все, что можно. По данным Управления по бюджетной ответственности, доля налоговых поступлений в ВВП Великобритании достигнет рекордных 38% в 2027-28 годах. Франция уже поглощает 46% ВВП в виде налогов.
Надежды на сокращение расходов осложняются тем фактом, что лидеры обеих стран уже сообщили президенту Дональду Трампу, что они увеличат расходы на оборону.
Макрон заявил, что он повысит эти расходы до 3,5% ВВП, что обойдется в 30 млрд евро, а лейбористы хотят увеличить эту цифру до 2,5% к 2027 году, что, по оценкам Института финансовых исследований, будет стоить до 7 млрд фунтов стерлингов в год.
Кроме того, правительства обеих стран также должны решать проблему старения населения, что означает сокращение числа налогоплательщиков и увеличение расходов на социальное обеспечение.
Население Франции и Великобритании стареет примерно с одинаковой скоростью, но французская пенсионная система получает четверть государственных расходов и 14% ВВП, в то время как в Великобритании эти показатели составляют 11% расходов и 5% ВВП.
Рост
Любой аналитик, изучающий ситуацию во Франции и Великобритании, должен обратить внимание на показатель роста.
По данным Управления по бюджетной ответственности, рост ВВП Великобритании в этом году составит 1%, а до конца десятилетия восстановится до примерно 1,75% в год. Банк Франции оценивает, что французская экономика в этом году вырастет всего на 0,6% и не будет расти быстрее 1,2% до 2027 года.
Так что в конечном итоге во Франции наблюдается более медленный рост, чем в Великобритании, более высокий дефицит и долг, а более высокие налоги и разобщенная политика оставляют там мало пространства для маневров.
Как отметила компания Capital Economics в своем сообщении в среду, "риски во Франции несколько выше, чем в Великобритании. По крайней мере, так считают инвесторы, которые готовы платить больше за гарантии от дефолта Франции, чем Великобритании".
Однако Франция также может предложить рынкам кое-что в утешение. Европейский центральный банк и поддерживаемый Брюсселем Механизм стабильности предлагают поддержку, которая, вероятно, будет задействована задолго до того, как придется обращаться в МВФ.
При необходимости Франция также может обратиться к собственному населению, в основном к пенсионерам посредством пенсионных фондов, за дополнительной поддержкой, если на рынках начнется паника.
По словам Пола Донована, "Франция, очевидно, имеет... неустойчивую позицию в отношении долга, но она также довольно богатая страна. У нее много денег, которые нужно куда-то инвестировать. Если эти деньги можно каким-то образом направить на погашение долга, то ситуация станет управляемой. Вряд ли произойдет кризис и повторится ситуация, которая наблюдалась во время правления Лиз Трасс, когда рынок вышел из-под контроля".
Возможно, Великобритания оказалась в сложном положении при Лиз Трасс, но это также продемонстрировало устойчивость страны. Ее долг выражен в национальной валюте, а центральный банк всегда может вмешаться, чтобы стабилизировать ситуацию на рынках.
"Если Великобритания смогла пережить эту бурю, не обращаясь к МВФ, то нет причин полагать, что она сделает это сейчас, в более благоприятных условиях", — заявили в Capital Economics.
Это не означает, что следует преуменьшать серьезность ситуации. Администрации Стармера и Макрона должны разработать план, чтобы решить свои проблемы, и сделать это быстро.
Инвесторы хотят видеть четкий план и решимость со стороны властей.
По мнению Лео Баринкоу из Oxford Economics, "нет никакого волшебного рецепта. Франция должна показать финансовым рынкам, что у нее есть обязательства, что у нее есть стабильность, необходимая для сокращения дефицита. Другого пути нет".
По мнению инвесторов, следующим серьезным испытанием для Франции станет вотум о доверии, который будет вынесен 8 сентября. Для Великобритании таким испытанием, вероятно, станет план по бюджету, который будет представлен не раньше ноября.
Таким образом, к Рождеству ситуация с попытками избежать вмешательства МВФ может проясниться, но, учитывая сложную политическую обстановку, этого может не произойти.
"Движемся ли мы к следующему долговому кризису? Не обязательно, — полагает Карстен Брзески из банка ING. — Сложнее ли нам будет справляться с проблемами с помощью политических решений? Да, это так".
Текст свернут. нажмите + чтобы посмотреть 
